Cbonds. fitch подтвердило рейтинги чувашской республики на уровне «bb+», прогноз «негативный» финансы юа

Cbonds. fitch подтвердило рейтинги чувашской республики на уровне «bb+», прогноз «негативный» финансы юа

14 июня 2016

- Cbonds

10 июня 2016 г. Fitch Ratings подтвердило долгосрочные рейтинги дефолта эмитента («РДЭ») Чувашской Республики Российской Федерации в иностранной и национальной валюте на уровне «BB+» с «Негативным» прогнозом и краткосрочный РДЭ в иностранной валюте «B». Также агентство подтвердило национальный долгосрочный рейтинг региона на уровне «AA(rus)» с «Негативным» прогнозом.

Рейтинги приоритетных необеспеченных облигаций республики, находящихся в обращении на внутреннем рынке, подтверждены на уровнях «BB+» и «AA(rus)».

Подтверждение рейтингов отражает стабильные ключевые показатели

кредитоспособности Чувашской Республики за последние шесть месяцев, а «Негативный» прогноз обусловлен ожиданиями Fitch, что показатели долга ослабнут ввиду растущего прямого риска (прямой долг плюс прочая задолженность по классификации агентства) в условиях сохранения бюджетного дефицита.

КЛЮЧЕВЫЕ РЕЙТИНГОВЫЕ ФАКТОРЫ

Рейтинг «BB+» отражает умеренный, но растущий прямой риск у Чувашской Республики, а также приемлемые бюджетные показатели, хотя и ухудшившиеся по сравнению со средним историческим уровнем. Кроме того, рейтинги учитывают спад российской экономики, что может отрицательно сказаться на финансовых показателях региона, и принимают во внимание слабую институциональную среду для российских субнациональных образований.

По прогнозам агентства, прямой риск республики вырастет до около 52% от текущих доходов к концу 2018 г. ввиду сохранения бюджетного дефицита по сравнению с 42% в 2015 г. и 34% в 2014 г. Однако негативное влияние этого увеличения частично сглаживается за счет структурного улучшения профиля долга региона. Доля рыночного долга сократилась до 38% от общего долга на конец 2015 г. по сравнению с 73% на конец 2014 г. после получения кредитов из федерального бюджета на сумму 6,3 млрд. руб., которые республика использовала для рефинансирования краткосрочных банковских кредитов. Бюджетные кредиты имеют срок три года и практически нулевую процентную ставку, что помогает республике сокращать расходы по процентным платежам.

Fitch прогнозирует, что бюджетные показатели Чувашской Республики останутся приемлемыми с операционной маржой 7%-8% в среднесрочной перспективе. В 2015 г. операционный баланс повысился до 8,4% от операционных доходов с 7,6% в 2014 г., что по-прежнему ниже 13,9% в 2013 г. Такое улучшение стало результатом оптимизации затрат администрацией региона и более высоких поступлений от налога на прибыль организаций (повышение на 9,6% к предыдущему году) и акцизов (повышение на 16,1% к предыдущему году). Fitch ожидает, что дефицит бюджета до движения долга уменьшится до 5% в 2016-2018 гг. с 7,6% в 2015 г. на фоне сокращения капитальных расходов и контроля над операционными расходами.

Давление в плане рефинансирования на бюджет Чувашской Республики сохранится в среднесрочной перспективе, поскольку в 2016-2018 гг. республике предстоит погасить приблизительно 89% от прямого риска. В краткосрочной перспективе потребности в рефинансировании на 2016 г. ограничены выплатой в размере 0,2 млрд. руб. по амортизируемым облигациям и 3,3 млрд. руб. по кредитам из федерального бюджета (из которых 2,5 млрд. руб. являются краткосрочными казначейскими кредитами). Невыбранные банковские кредитные линии составляют 11,3 млрд. руб., что три раза покрывает потребности республики в рефинансировании на 2016 г.

Социально-экономические показатели республики исторически слабее среднего уровня для российских регионов. В 2014 г. показатель валового регионального продукта («ВРП») на душу населения был на 35% ниже медианного значения по стране. Однако Чувашская Республика имеет диверсифицированную экономику с развитым промышленным сектором и широкой налоговой базой. Так, на 10 крупнейших налогоплательщиков приходилось только 23% всех налоговых поступлений. По оценкам администрации республики, экономика региона сократилась на 5,5% в 2015 г., что представляет собой более неблагоприятный показатель, чем в стране в целом (сокращение ВВП на 3,7%). Fitch ожидает сокращения российской экономики на 0,7% в 2016 г., что может негативно сказаться на экономических перспективах региона.

Институциональная среда для субнациональных образований в России является сдерживающим фактором для рейтингов республики. Частые изменения распределения источников доходов и расходных полномочий между бюджетами различных уровней ограничивают возможности по прогнозированию у местных и региональных органов власти в России.

ФАКТОРЫ, КОТОРЫЕ МОГУТ ВЛИЯТЬ НА РЕЙТИНГИ В БУДУЩЕМ

Резкий рост прямого риска до уровня более 50% от текущих доходов в сочетании с ростом давления в плане рефинансирования и дальнейшим ухудшением операционных показателей может привести к понижению рейтингов.

Cbonds. fitch подтвердило рейтинги чувашской республики на уровне «bb+», прогноз «негативный» финансы юа