Неуклонное проведение политики

Неуклонное проведение политики активного торгового баланса в течение 1923 и 1924 гг. обеспечило и активность платежного баланса, в результате чего образовался избыток предложения инвалюты над спросом. Однако, если бы Госбанк форсировал скупку инвалюты сверх суммы активного сальдо платежного баланса, то он мог бы этим подорвать благоприятную

для червонца рыночную конъюнктуру внутри страны и за границей, ибо искусственно повысил бы спрос на инвалюту. Поэтому имела основание политика сокращения той части эмиссии, которая использовалась для скупки инвалюты.

Государственный банк, сильно увеличивший свой запас. инвалюты до реформы, а именно с 5,5 млн. руб. на 1 августа 1923 г. до 74 млн. руб. на 1 марта 1924 г. , к 1 июля доводит этот запас до 100 млн. руб., и на этом примерно уровне инвалютный запас остается до конца 1924 г:

Накопление инвалютных фондов было следствием главным образом активности торгового и платежного баланса. При этом накопление Госбанком инвалютных фондов с начала реформы — с 1 марта 1924 г. до конца года — составляло всего 21,3 млн. руб. Это увеличение запаса инвалюты было много меньше активного сальдо торгового баланса. Таким образом:, Госбанк не использовал тех возможностей накопления инвалюты, которые имелись благодаря активности торгового и платежного баланса. Поэтому на валютных рынках не могло не сказываться давление избытка предложения инвалюты и увеличение спроса на советскую валюту, что обусловило повышение курса советской валюты.

Курсы доллара и стерлинга падали в течение всего года, причем это падение вышло за пределы монетного паритета: червонец оценивался временами выше паритета не только в отношении стерлинга, но и в отношении доллара.