Райффайзенбанк_ минфин меняет приоритеты под давлением нефти __ комментарии аналитиков

Райффайзенбанк: Минфин меняет приоритеты под давлением нефти

Quote. rbc. ru 12.04.2016 13:47 Минфин меняет приоритеты под давлением нефти. Министр финансов Силуанов во время Биржевого форума заявил, что «в ближайшее время придется увеличивать объем заимствований». Отметим, что согласно плану, который предполагает среднюю цену на нефть на уровне $50/барр., дефицит федерального бюджета составляет 2,4 трлн руб. По оценкам

МЭР, при снижении нефти до $40/барр. выпадающие доходы бюджета составят 1,2–1,3 трлн руб., что потребует или дополнительные траты из Резервного фонда (=еще больший избыток ликвидности в системе), или пересмотр программы заимствований.

Мы уже обращали внимание на комментарии ЦБ о том, что бюджетная политика представляет риск для монетарной: финансирование дефицита за счет Резервного фонда без продажи валюты на открытом рынке ведет к большой эмиссии денег, которая снижает трансмиссию ключевой ставки ЦБ в реальный сектор экономики. По-видимому, Минфин, наконец, решился вернуться к неинфляционным источникам финансирования бюджетного дефицита, понимая, что есть риск сохранения низких цен на нефть в течение более длительного времени, чем планировалось ранее.

Однако, судя по последним высказываниям представителей правительства РФ в СМИ, наращивание заимствований может случиться не раньше осени. Как следствие, во втором и третьем квартале локальный рынок продолжит существовать в условиях нарастающего избытка рублевой ликвидности при низком предложении новых ОФЗ. Это будет удерживать доходности длинных госбумаг на текущих отрицательных спредах к RUONIA. Основным ориентиром для ОФЗ в последнее время являются остальные EM, в частности, ЮАР с близкими абсолютными доходностями локальных госбумаг. По нашим оценкам, увеличение предложения госбумаг на 1 трлн руб. привело бы к росту доходностей длинных ОФЗ на 100 б. п. и сокращению инверсии вдоль кривой.

М. М.

Все замечания и пожелания присылайте на quote@rbc. ru.

Все права защищены и охраняются законом. © 1995 - 2016 РосБизнесКонсалтинг.

Порядок и Условия использования данных © Dow Jones&Company. Информация об ограничениях © Reuters, © AP. Данные предоставлены © ComStock, Inc.

[*] Материалы блоков размещаются на правах рекламы

Подробнее о соблюдении авторских прав и размещении рекламы. Любое использование материалов допускается только с указанием в качестве источника информации портала Quote. ru. Гиперссылка обязательна.

Новости портала | Контакты

Все информационные ресурсы проекта Quote. rbc. ru имеют исключительно информативные цели и не являются публичной офертой к купле/продаже каких-либо ценных бумаг или осуществлению любых иных инвестиций.

Информация, содержащаяся на страницах портала Quote. rbc. ru, была получена из источников, которые редакция Quote. rbc. ru считает заслуживающими доверия. При этом редакция проекта и авторы текстов не несут ответственности за возникшие убытки в связи с использованием содержащейся на страницах портала Quote. rbc. ru информации.

Инвестирование в ценные бумаги сопряжено с повышенным риском, в связи с чем инвесторам необходимо провести самостоятельный анализ ситуации и объектов инвестирования перед вложением средств.