Bonds. finam. ru© - ик велес капитал_ сегодня для долгового рынка складывается негативная внешняя конъюнктура а бизнес краматорск

Bonds. finam. ru© - ик велес капитал_ сегодня для долгового рынка складывается негативная внешняя конъюнктура а бизнес краматорск

•

•

•

•

•

[14.06.2016] ИК ВЕЛЕС Капитал

Полная версия

Внешний рынок

Ситуация на рынке. Опасения инвесторов в отношении негативного исхода на референдуме в Великобритании, который состоится в ближайшую неделю, привели к коррекции рисковых активов на глобальных финансовых рынках. Индекс S&P 500 за несколько торговых сессий потеря чуть более 2% и каких-либо факторов, способных изменить нисходящую динамику мы не видим. Паника большинства игроков и низкий аппетит к риску привел к притоку денежных средств в защитные инструменты (золото и государственные казначейские ценные бумаги

США). Долговые обязательства с погашением через 10 лет торгуются в доходности на уровне 1,63% годовых - подобный диапазон рынок наблюдал в феврале нынешнего года. В то же время мы не исключаем, что коррекция рынка углеводородов после продолжительного ралли стала дополнительным драйвером risk-off.

Вопреки прогнозам многих экономистов вероятность повышения ставки ФРС в среду опустилась к нулю с точки зрения прогнозов через производные инструменты. Интересно заметить, что регулятор отказывался принимать фактор референдума в Европе, однако именно он стал главным неприятием к риску. Мы продолжаем придерживаться позиции, предполагающей сохранение прежних монетарных условий в летний период времени.

Российский рынок валютного долга, несмотря на закрытие отечественных площадок торговался довольно активно, благодаря денежным потокам нерезидентов. В понедельник на фоне снижения стоимости долговых инструментов развивающихся стран российский риск также скорректировался вниз. В банковском секторе продажи преобладали в облигациях с субординированной опцией, доходности которых прибавили до 100 бп. Хуже рынка смотрелся "вечный" бонд GPB (+114 бп. YTM 9,96%). Оставшиеся бумаги эмитента потеряли вдоль долларовой кривой 20-30 бп. Схожую динамика демонстрировала кривая Сбербанка, при этом самый дальний выпуск с погашением в 24 г. (оферта 19 г.) теперь предлагают самую привлекательную доходность в рамках 3-летней дюрации (YTM 6,23%). Кривые экспортеров поднялись на 5-10 бп.

Прогноз. Сегодня начинается двухдневное заседание FOMC и планируется статистика по розничным продажам США. На долговом рынке негативный настрой игроков сохранится вследствие падения нефтяных котировок и общего risk-off.

Внутренний рынок

Ситуация на рынке. В пятницу Банк России принял решение снизить ключевую ставку с 11 до 10,5% годовых. Государственные облигации отреагировали позитивно на монетарные послабления, в частности, долгосрочные инструменты прибавили 0,7% в среднем. Короткий и средний участки ОФЗ подорожали в цене на 0,3%. Эталонный 15-летний выпуск 26218 внутри дня оказался лидером спроса, пробив важный уровень сопротивления - 100% от номинала. За последнюю неделю бумага поднялась на 3%, что стало лучшим результатом в госсекторе. Несмотря на продолжительное ралли мы заметили, что количество покупателей на рынке сильно сократилось. С одной стороны, это объясняется концом, с другой – спекулятивный интерес в ОФЗ при текущих процентных ставках сокращается с каждым разом. При этом федеральные доли проигнорировали коррекцию рубля вниз по отношению к доллару. По всей видимости, рост американской валюты связан со снижением нефтяных котировок, так как валюты развивающихся стран в пятницу также потеряли позиции (-1,5%), поэтому сила продавцов на российском валютном рынке в большей степени аргументирована внешними факторами, чем денежно-кредитными изменениями.

Прогноз. Сегодня для долгового рынка складывается негативная внешняя конъюнктура со стороны падения нефтяного сектора и общего неприятия к риску, о чем указывает спрос на защитные активы в виде золота, рост которого за последнюю неделю составил более 3%.

Денежный рынок

В пятницу Банк России снизил ключевую ставку на 0,5 п. п. — до 10,5% годовых, сопроводив свое решение весьма позитивными комментариями. ЦБ выделил стабилизацию годовой инфляции на уровне 7,3%, указал на снижение инфляционных ожиданий населения и бизнеса. Регулятор подчеркнул более благоприятную, чем ожидалось, ситуацию на рынке нефти, а также меньшую, чем годом ранее, индексацию цен и тарифов, ожидаемую в июле. Банк России даже снизил прогноз по инфляции на конец 2016 г. до 5-6% (ранее на 5% регулятор рассчитывал только к апрелю 2017 г.) и выразил уверенность в достижении цели по инфляции в 4% к концу 2017 г.

Далее ЦБ отметил позитивные сдвиги в экономике и ее приближение к фазе восстановления (квартальный рост ВВП регулятор ожидает не позднее второго полугодия 2016 г.). При этом позитивные тенденции, по оценкам ЦБ, не сопровождаются усилением инфляционного давления. В то же время Банк России не забывает о сохраняющейся стагнации по довольно широкому кругу отраслей, традиционно являющимися источниками роста экономики и соответственно требующими смягчения ценовых условий кредитования.

Примечательно, что в банковском секторе ЦБ по-прежнему наблюдает лишь "намечающийся переход к профициту ликвидности", в котором, вероятно, пока не видит столь серьезных угроз для инфляции. Наконец, в своем последнем тезисе регулятор все же призвал не забывать об инфляционных рисках (бюджетная политика, нестабильность внешних рынка и т. д.), стараясь тем самым сохранить консерватизм в своих взглядах, несмотря на понижение ключевой ставки. В заключении ЦБ пообещал "рассматривать возможность дальнейшего снижения ставки", исходя из рисков инфляции, убрав упоминание о снижении ставки "на одном из ближайших заседаний". Обнадеживающая риторика Банка России при условии сохранения текущих макроэкономических показателей на ближайшие полтора месяца позволяет предположить достаточно высокую вероятность еще одного снижения ключевой ставки на следующем заседании 29 июля. Тем не менее, мы не исключаем усиления страхов в отношении ужесточения монетарной политики ФРС или/и выхода Великобритании из Евросоюза к моменту следующего заседания отечественного регулятора, что может стать препятствиями на пути дальнейшего снижения российской ставки.

Bonds. finam. ru© - ик велес капитал_ сегодня для долгового рынка складывается негативная внешняя конъюнктура а бизнес краматорск