Валютный рынок и ставки снг_ обзор за неделю _ investing. com кредиты г черкассы

Валютный рынок и ставки снг_ обзор за неделю _ investing. com кредиты г черкассы

Обзор рынка. На прошлой неделе казахстанский тенге ослаб относительно доллара на 0.3%, до 340, российский рубль потерял около 0.4%, в результате чего курс RUBKZT почти не изменился (5.2). Главной причиной волатильности на мировых валютных рынках стали неожиданные итоги референдума в Великобритании. Вместе с тем следует отметить, что несмотря на близкую динамику рубля и тенге, реакция денежных рынков двух стран была совершенно различной. Казахский рынок отреагировал резким скачком коротких ставок NDF (месячная ставка выросла на 5.0 пп, до 16.8%, 3-месячная – на 4.0 пп, до 17.1%). Российский рынок NDF вел себя намного спокойнее – рост ставок здесь составил всего 20−30 бп.

На наш взгляд,

такая разница в поведении двух рынков обусловлена различиями валютного режима в России и Казахстане. Банк России уже почти год (с середины июля 2015 г.) не проводит валютных интервенций, тогда как Нацбанк Казахстана постоянно присутствует на рынке, пополняя международные резервы. Поэтому рынок ожидает, что в случае усиления давления на тенге НБК также предпримет меры для поддержания относительной стабильности национальной валюты. Однако мы склонны думать, что реакция НБК будет ассиметричной: если давление на тенге действительно начнет расти, нацбанк едва ли будет готов тратить международные резервы теми же темпами, которыми он сейчас покупает валюту. Подтверждение этому мы наблюдали в январе. В противном случае можно было бы говорить о том, что курсовая политика НБК остается в целом такой же, как в 1п15, однако мы не считаем, что это не так. Исходя из этого мы считаем привлекательным получение ставок NDF в данный момент: 6-месячная ставка NDF, хотя и несколько опустилась относительно достигнутых на прошлой неделе максимумов, остается высокой, составляя порядка 15%.

На прошлой неделе НБК сократил продажу собственных нот, в результате чего их объем в обращении уменьшился до 1.5 трлн тенге (против максимальных 1.7 трлн тенге). В пятницу нацбанк впервые предложил рынку 6-месячные бумаги. Весь объем (50 млрд тенге) был размещен полностью по средневзвешенной ставке 13.8%. Таким образом, можно говорить о постепенном выстраивании нацбанком собственной денежной кривой. В данный момент кривая имеет обратный наклон (недельная доходность – 14.63%, месячная – 14.49%), что обусловлено ожиданием участниками рынка дальнейшего снижения процентных ставок в связи со стабилизацией инфляции.

Мы также полагаем, что НБК с большой вероятностью уже в ближайшем будущем возобновит смягчение денежно-кредитной политики, в связи с чем считаем привлекательной покупку 6-месячных нот НБК. Следующее заседание регулятора по вопросам денежно-кредитной политики состоится 11 июля.

Белорусский рубль на прошлой неделе ослаб относительно доллара на 0.6%, до 20 070. Укрепление российского рубля к белорусскому, таким образом, продолжилось, и на прошлой неделе он пересек отметку 310. Из-за уплаты налогов межбанковские ставки поднялись до 17%. Однако ситуация с ликвидностью остается комфортной: остаток средств на однодневных депозитах банков составляет порядка 4.0 трлн бел. руб., а их вложения в краткосрочные облигации НБРБ – около 5.0 трлн бел. руб.

Курс USDUAH (24.80) за неделю не изменился. Из-за выходного в понедельник торговая активность была ниже обычного уровня. НБУ провел на неделе только два аукциона, купив в общей сложности 49 млн долл. Межбанковские ставки торговались в узком диапазоне, ставка овернайт держалась в районе 17.7%. Объем ликвидности в системе существенно не изменился.

Беларусь: прогресса в банковском секторе пока не видно. Ситуация в белорусской экономике пока не позволяет банковскому сектору страны возобновить устойчивый рост. ВВП Беларуси по итогам 5м16 сократился на 2.7% г/г, снижение реальной заработной платы по итогам апреля достигло 3.8% г/г. Благодаря стабилизации на валютном рынке отток розничных рублевых депозитов замедлился; тем не менее база фондирования белорусских банков месяц за месяцем продолжает сжиматься.

После роста в апреле объем розничных депозитов в белорусских рублях вновь начал сокращаться (−2.1% м/м в мае). Объем валютных розничных депозитов сократился на 100 млн долл. (−1.3% м/м), главным образом вследствие оттока срочных вкладов. Усилия НБРБ, направленные на уменьшение риск-премии в стоимости кредитов понемногу приносят свои плоды, способствуя дальнейшему снижению ставок, что, на наш взгляд, и является основной причиной продолжающегося оттока депозитов.

Средняя разница между ставками по срочным розничным депозитам в белорусских рублях и в долларах снизилась до 15.6% против 20.5% в начале года. В случае безотзывных срочных депозитов эта разница заметно больше, чем в случае отзывных – 20.7% против 11.3%. Это, а также изменения в налоговом законодательстве объясняют постепенное увеличение доли безотзывных срочных депозитов, которая, по нашим оценкам, на данный момент составляет 46% против 33% в январе.

Общая сумма корпоративных депозитов в национальной валюте в мае увеличилась на 16.5 трлн бел. руб. (13.5%) по сравнению с предыдущим месяцем. Однако динамика корпоративных депозитов отличается гораздо большей волатильностью (на отрезке с начала года рост составляет всего 1.3%). Ставки по новым корпоративным депозитам в белорусских рублях в мае понизились до 15% против 17.5% в предыдущем месяце. Также отметим, что ставки в данной части базы фондирования намного более однородны и мало зависят от типа депозита (до востребования, срочный безотзывный или срочный отзывный).

Кредитная активность белорусских банков остается невысокой. Суммарный портфель кредитов в белорусских рублях (как в розничном, так и в корпоративном сегментах) почти не изменился с февраля, в то время как объем кредитов в иностранной валюте постепенно сокращается: с начала года – на 2.4% с учетом поправки на курсовую разницу. В розничном сегменте ставки по новым кредитам в национальной валюте понизились до 24.6% (−0.6 пп м/м), а в корпоративном – до 26.1% (−2.7 пп).

В отсутствие спроса на кредиты банки, как показывает последняя статистика, остаются одними из основных держателей валютных облигаций Минфина и НБРБ. Однако необходимо заметить, что в последние месяцы объем размещения новых облигаций регуляторами немного отставал от погашения. Как следствие, общая сумма валютных требований банков к правительству сократилась до 2.66 млрд долл. (−7% с начала года), а к НБРБ – до 2.65 млрд долл. (–5%).

Беларусь: по-прежнему слабые показатели внешней торговли. Нацбанк Беларуси опубликовал показатели платежного баланса за 1к16. В отчетном периоде дефицит счета текущих операций увеличился на 13% в годовом сопоставлении (до 1.5 млрд долл.), причем на этот раз причина не в большом отрицательном сальдо первичных доходов, типичном для первого квартала, а скорее в слабой динамике внешней торговли.

Дефицит торгового баланса в 1к16 составил 18 млн долл., оказавшись меньше тех 70 млн долл., на которые указывала предварительная оценка Нацбанком помесячных показателей. Однако в годовом сопоставлении состояние торгового баланса существенно ухудшилось: в 1к14 и 1к15 сальдо было положительным, соответственно 457 млн долл. и 376 млн долл. Дефицит баланса товаров увеличился до 559 млн долл., вдвое превысив соответствующие показатели 1к14 и 1к15. Экспорт товаров в стоимостном выражении сократился на 20% к аналогичному периоду прошлого года, нивелировав эффект от снижения импорта (−14% г/г). Профицит баланса услуг снизился на 12% за счет сокращения экспорта (-4% г/г) и увеличения импорта (+2%).

Дефицит счета текущих операций Беларуси был профинансирован за счет прямых иностранных инвестиций (1.06 млрд долл.), валютных резервов (283 млн долл.) и прочих инвестиций (113 млн долл.), включая, вероятно, первый транш (500 млн долл.) нового кредита от Евразийского фонда стабилизации и развития (ЕФСР) на общую сумму 2.0 млрд долл.

Статистика внешнего долга не содержала ничего неожиданного. По состоянию на 1 апреля общая сумма внешнего долга составила 38.6 млрд долл., увеличившись за квартал на 0.9%. Рост произошел за счет новых государственных заимствований, в то время как в других сегментах изменений не было. Сумма внешнего госдолга увеличилась за квартал на 4% (до 13.5 млрд долл.), а размер долга в процентном отношении к ВВП достиг 25.7% против 23.7% по состоянию на конец прошлого года.

Казахстан: замедление роста депозитов и процесса дедолларизации. Нацбанк Казахстана опубликовал статистику по депозитам за май. Как мы и предполагали, темпы дедолларизации постепенно снижаются, что обусловлено усилиями регулятора по сдерживанию укрепления национальной валюты. В частности, за последний месяц рост портфеля тенговых депозитов в месячном сопоставлении и с учетом поправки на сезонные факторы составил всего 1.5%, что является самым низким показателем с начала года. Портфель депозитов в иностранной валюте за тот же период сократился на 1.3%. Общая доля депозитов в иностранной валюте в мае снизилась до 52% против 53% в апреле.

Мы полагаем, что ввиду по-прежнему высокой разницы в ставках депозиты в тенге будут и дальше пользоваться более высоким спросом, чем депозиты в иностранной валюте. Однако поскольку НБК, скорее всего, продолжит снижать процентные ставки, разрыв в уровне депозитных ставок также будет сокращаться. Это будет способствовать дальнейшему замедлению процесса долларизации, что негативно отразится на конъюнктуре валютного рынка.

Полный текст обзора, включая графики, см. в прикрепленном файле pdf:

Максим Коровин и Татьяна Чернявская, аналитики «ВТБ Капитал»

Предупреждение: Fusion Media would like to remind you that the data contained in this website is not necessarily real-time nor accurate. All CFDs (stocks, indexes, futures) and Forex prices are not provided by exchanges but rather by market makers, and so prices may not be accurate and may differ from the actual market price, meaning prices are indicative and not appropriate for trading purposes. Therefore Fusion Media doesn`t bear any responsibility for any trading losses you might incur as a result of using this data .

Fusion Media or anyone involved with Fusion Media will not accept any liability for loss or damage as a result of reliance on the information including data, quotes, charts and buy/sell signals contained within this website. Please be fully informed regarding the risks and costs associated with trading the financial markets, it is one of the riskiest investment forms possible.

Валютный рынок и ставки снг_ обзор за неделю _ investing. com кредиты г черкассы