Bonds. finam. ru© - промсвязьбанк_ сегодня при поддержке сырьевого сегмента рубль может продемонстрировать умеренное укрепление

[06.04.2016] Промсвязьбанк Полная версия

Глобальные рынки

Воротник на глобальных площадках прошел без особых потрясений.

В рамках вчерашних торгов на глобальных долговых площадках можно было наблюдать ярко выраженную неоднородность. Так, в рамках европейской сессии доходности гособлигаций Германии и Франции продолжили демонстрировать снижение, отыгрывая рост спроса на надежные активы. При этом гособлигации Италии и Испании напротив

демонстрировали рост доходности. Смена приоритетов инвесторов в части роста спроса на более надежные инструмента спровоцировал подобную неоднородность. Можно отметить, что представленные данные об индексах деловой активности в сфере услуг не смогли повлиять на ход торгов.

В рамках американской сессии можно было наблюдать низкую активность инвесторов. Доходности UST-10 находились вблизи уровня 1,73%.

Сегодня на фоне публикации протокола предыдущего заседания ФРС США следует рассчитывать на усиление росли спекулянтов на глобальном долговом рынке.

Еврооблигации

Еврооблигации развивающихся стран продолжили консолидироваться.

Во вторник еврооблигации развивающихся стран продолжили консолидироваться. С одной стороны, сигналы, исходящие от американской статистики, говорят в пользу повышения ставки ФРС в ближайшее время. Напомним, в пятницу вышли достаточно сильные данные по рынку труда США, во вторник – индексы деловой активности за март, указывающие на продолжение роста экономики страны. С другой стороны, инвесторы продолжают переоценивать потенциальный масштаб ужесточения политики американского Центробанка, ожидая весьма умеренный цикл повышения ставки, в результате чего наблюдается «уплощение» базовой кривой UST. В частности, доходность бенчмарка UST’10 за неделю снизилась на 10 б. п. – до 1,72% годовых.

Таким образом, вчера доходность RUS’23 осталась на уровне 4,1% годовых. По z-spread потенциал относительно минимума 2015 г. составляет 43 б. п. (230 б. п. против 273 б. п. соответственно).

Сегодня с утра котировки нефти Brent пытаются закрепиться выше 38 долл. за барр., что может стать позитивным фактором для российских евробондов на торгах в среду. При этом глобальными факторами для рынка остается встреча государств производителей нефти 17 апреля в Дохе, а также публикация протоколов последнего заседания ФРС сегодня вечером.

Сегодня с утра котировки нефти Brent пытаются закрепиться выше 38 долл. за барр., что может стать позитивным фактором для российских евробондов на торгах в среду.

FX/Денежные рынки

Рублю удалось удержаться ниже уровня 69,50 руб. по отношению к доллару.

Во вторник торги на лояльном валютном рынке открывались при не самом благоприятном фоне. Котировки нефти в рамках вечерней сессии понедельника достигли уровня 37,5 долл. за барр., где и находились большую часть вторника. Курс доллара в рамках дневной сессии вторника достигал уровня 69,48 руб. При этом уже в рамках вечерней сессии можно было наблюдать возвращение котировок нефти в зону выше 38 долл. за барр., что стало поводом для усиления позиций рубля. По итогам торгов вторника (вечерней сессии) курс доллара составил 68,57 руб.

Сегодня, на наш взгляд, при поддержке сырьевого сегмента рубль может продемонстрировать умеренное укрепление. При этом мы полагаем, что курс доллара может опуститься ниже отметки 68 руб.

На денежном рынке ставки МБК снизились до уровня 10,67 (Mosprime o/n). Уровень остатков на счетах в ЦБ находится вблизи уровня 2 трлн руб. На наш взгляд, низкий спрос на рублевую ликвидность сохранится в ближайшее время.

Сегодня, на наш взгляд, при поддержке сырьевого сегмента рубль может продемонстрировать умеренное укрепление.

Облигации

Во вторник ОФЗ уже в большей степени отреагировали на падение нефти ниже отметки в 38 долл. за барр. марки Brent. Минфин объявил параметры очередных аукционов.

Во вторник ОФЗ уже в большей степени отреагировали на падение нефти ниже отметки в 38 долл. за барр. марки Brent, которое привело к ослаблению позиций рубля. В итоге, в цене гособлигации теряли в пределах 30-50 б. п. Доходность среднесрочных бумаг подросла на 5-10 б. п. до 9,2-9,3%, в длине – на 5-9 б. п. до 9,22%.

Сегодня Минфин проведет аукционы по длинным 15-летним ОФЗ 26218 с фиксированным купоном на сумму 20 млрд руб., а также 9-летнему флоатеру ОФЗ 29006 объемом 10 млрд руб. До объявления параметров выпуск ОФЗ 26218 торговался по цене 94,85%/95,09% (YTM 9,34%/9,30%), просев в начале дня с уровня понедельника в 95,77%/95,8% на фоне падения нефти ниже 38 долл. за барр. Скорее всего, размещение выпуска как последние аукционы, вероятно, может пройти с премией к рынку, в районе 95%. Поддержку может оказать отскок нефти в район 38,5 долл. за барр. Котировки длинного флоутера ОФЗ 29006 выглядят завышенными относительно ОФЗ-ПД и в текущих условиях более привлекательно выглядит покупка ОФЗ-ПД соответствующей длины. В этом ключе рекомендуем «сокращать» позицию в ОФЗ 29006 в пользу ОФЗ с фиксированным доходом.

Вчера Росстат представил данные по инфляции в марте, которая за месяц составила 0,5% против 0,6% в феврале, в годовом выражении инфляция замедлилась до 7,5% против 8,1% по итогам февраля. В целом, замедление инфляции проходит в рамках ожиданий ЦБ, прогноз которого по инфляции на конец 2016 г. равняется 6-7%. Положительная изменения инфляции проходят на фоне высокой базы прошлого года, но она может показать ускорения из-за обратного эффекта базы уже в мае. В целом, замедление инфляции дает надежды, что ЦБ во второй половине года все-таки вернется к смягчениям по ключевой ставке.

Сегодня внимание игроков рынка ОФЗ будет аукционах Минфина, которые может поддержать отскок нефтяных цен в район 38,5 долл. за барр.

Корпоративные события

Альфа-Банк (Ba2/BB/BB+) отчитался по МСФО за 2015 г.

Согласно данным консолидированной МСФО-отчетности за 2015 г., чистая прибыль группы Альфа-Банк (далее Альфа-Банк), составила $480 млн ($33 млн - в 2014 г.). Улучшение финансовых результатов произошло, главным образом, за счет уменьшения отчислений в резервы на возможные потери по ссудам до $777 млн в 2015 г. по сравнению с $1228 млн в 2014 г. В свою очередь сокращение отчислений в резервы на возможные потери стало возможно на фоне сокращения кредитного портфеля.

Активы Альфа-Банк в 2 015 г. сократились на 27,8% - до $31,5 млрд. Сокращение активов произошло как в результате девальвации рубля на 29,5%, так и за счет сокращения аппетита к принятию риска на баланс. Без учета снижения курса рубля активы Альфа-Банка в 2015 г. сократились на 19,3%. Кредитный портфель до вычета резервов сократился на 23% до $ 21,7 млрд, а без учета курсового эффекта снижение составило 12,4%. Качество кредитного портфеля, как и в целом по отрасли, демонстрирует ослабление. Доля кредитов, просроченных более чем на 90 дней, за 2015 г. выросла с 2,7% до 6,9% При этом мы обращаем внимание, что покрытие проблемных кредитов резервами снизилось до 0,94х, что является одним из самых низких показателей среди крупнейших банков, которые уже отчитались по МСФО за 2015 г. Так у Сбербанка резервы превышают NPL90+ в 1,1 раза, у Банка ВТБ в 1,06 раза, у Газпромбанка в 4,4 раза, у Промсвязьбанка – в 2,0 раза, у МКБ в 1,15 раза. Если бы Альфа-Банк был более консервативным при создании резервов, то финансовые результаты за 2015 г. были ниже задекларированных.

Среди позитивных моментов в опубликованной отчетности мы выделяем повышение достаточности капитала, которое произошло в результате наращивания капитальной базы и сокращения активов, взвешенных с учетом риска. Капитал Альфа-Банка за 2015 г. вырос с $ 4,296 млрд до $4,344 млрд. Коэффициенты достаточности общего капитала и капитала первого уровня прибавили каждый по 4 п. п. и составили 21,7% и 16,8% соответственно.

Хорошие показатели прибыльности и достаточности собственных средств Альфа-Банка по итогам 2015 г. вчера были нейтрально восприняты инвесторами. Давление на котировки оказало общее ухудшение рыночной конъюнктуры на фоне снижения нефтяных цен.